华龙证券：食品饮料行业2022年中期策略报告：风雨兼程，未来可期

行情回顾：2022年上半年（1月1日-6月26日），申万食品饮料指数跑赢沪深300。在申万31个行业板块中，排名第14位，申万食品饮料指数PE（TTM）由45X回调至40X，高估值压力进一步释放。食品饮料板块机构持仓比例为13.43%，环比下降4.91%。白酒：白酒行业延续“量跌价升”的结构性景气发展趋势。2022Q1白酒上市公司表现较好，3-5月疫情对白酒的负面影响有限。一季度19家白酒上市公司营业收入1136.87亿元，同比增长19.42%，扣非后归母净利润445.81亿元，同比增长25.74%。2021年，全国白酒产量715.60万千升，同比下滑3.39%。乳品：乳品作为必选消费品，受疫情影响较小。一季度18家乳品上市公司营业收入436.03亿元，同比增长12.30%，扣非后归母净利润30.55亿元，同比增长20.65%。乳品行业毛利率下滑，控本降费是乳企共识。2021年，我国牛奶产量3683万吨，同比增长7.06%。2021Q4以来原奶价格小幅回落，乳企成本端压力有所缓解。啤酒：啤酒总产量下降，产品结构升级高端化是啤酒行业增长的主要驱动因素。2021年以来，啤酒行业运输、原材料