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中航证券:非银行业周报(2022年第二十四期):估值修复暂歇,关注业绩超预期表现

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2022-07-03
3 MB 13 页
金融科技 中航证券
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中航证券:非银行业周报(2022年第二十四期):估值修复暂歇,关注业绩超预期表现.pdf
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市场表现:本期(2022.6.27-2022.7.1)非银(申万)指数-1.30%,行业排名29/31,券商Ⅱ指数-1.45%,保险Ⅱ指数-1.13%;上证综指+1.13%,深证成指+1.37%,创业板指-1.50%。个股涨跌幅排名前五位:华铁应急(+11.42%)、第一创业(+5.22%)、*ST亚联(+4.42%)、拉卡拉(+2.42%)、经纬纺机(+2.41%);个股涨跌幅排名后五位:*ST吉艾(-10.06%)、九鼎投资(-9.39%)、*ST西源(-7.56%)、光大证券(-7.52%)、新力金融(-5.55%)。券商:本周证券板块下跌1.45%,目前券商PB估值为1.36倍,低于2016年以来20分位点。虽然目前券商估值仍位居历史低位,但目前房地产放宽政策尚未完全发力,出口增速也随着国外常态化以及中美摩擦的持续面临较大下行压力,7月市场仍存在持续震荡的可能。因此券商行情驱动力已逐步由经济修复、流动性充裕等利好因素转向业绩表现。7月进入中报业绩公布期,随着二季度行情的好转,部分券商存在业绩和估值的双修复的机会,建议关注业绩超预期的券商。具体来看,受益于6月经济开始回暖,市场交投活跃、行情持续走强,券商多项业务业绩出现回升迹象。经纪业务方面,6月仅四个交易日日均成交额低于万亿,市场活跃度逐渐恢复至年前水平。投行业务方面,直接融资在经历了5月监管趋严、疫情影响导致业绩不达预期等消极影响后,6月显著好转,IPO和增发融资规模分别环比增长了245.77%和220.82%。债券融资方面,监管部门持续支持民企债券融资,6月券商承销的债券融资规模达到13671.80亿元,创近一年以来的新高。资管业务方面,基金新产品发布基本恢复至上年同期水平,发行份额同比-3.22%,而4月和5月均同比下降超过50%。自营业务方面,6月沪深300指数累计上涨9.84%,预计6月券商自营业绩将大幅回暖。总体来看,随着市场逐步回暖,二季度业绩有望超预期,建议关注估值业绩具备双重修复机会的招商证券,兴业证券。另一方面,券商综合实力建设也值得关注,6月30日,中证协披露了2021年度证券公司文化建设实践评估结果。A类11家,B类23家,其中国泰君安、银河证券、中信证券、中金公司和广发证券5家券商荣获AA级。由于文化建设实践评估结果与分类评价直接挂钩,而分类评级则影响券商创新业务试点资格的获取,因此,建议关注评级较高,综合实力较强的头部券商,如中信证券、广发证券等。保险:本周保险板块下跌1.13%,保险板块在前两周的持续上涨后,估值修复暂歇。目前保险板块PB估值为1.10倍,仍位居历史低位,在市场整体上行的趋势下,建议关注行业β向上的补涨机会。同时,7月开始,上市险企业绩将陆续公布,一季度受市场持续震荡回调的影响,上市险企投资收益普遍大幅下跌,二季度投资收益有望改善,上市险企业绩表现有望在投资收益的带动下实现环比增长。具体来看,险企投资端的修复主要受益于以下三点:第一,地产政策持续边际宽松,长期景气度有望回暖,作为保险传统配置占比较高的领域,地产景气度的回升有利于保险投资端压力的缓释。第二,6月市场在疫情等消极因素逐渐消弭的影响下,风险偏好改善,市场交投活跃、行情走牛。在市场整体向好的背景下,上市险企投资收益有望出现环比大幅回升。第三,经济进入修复通道,根据6月30日统计局发布6月官方PMI数据显示,随着疫情负面影响的逐步消弭,我国制造业、服务业等多个领域PMI指数均环比改善,经济进入修复通道,有望带动保险尤其是财险业绩的恢复和提升。政策层面,7月1日,发改委、财政部、银保监会三部门联合发布了《关于推广疫情防控保险,助力做好保市场主体保就业保民生工作的通知》,鼓励开发完善复工复产综合保险方案和健康保险、货物损失险等疫情防控保险产品。综合来看,虽然目前仍存在疫情反复的风险,但整体我国疫情防控体系已基本建立,疫情防控相关保险产品为保险公司带来新的业务增量。但随着疫情控制逐渐常态化,该类保险产品的需求将逐步下降,险企尤其是寿险业绩增长重点仍应放在提高代理人质量和数量,拓宽营销渠道,持续研发新产品,并建立完善配套服务体系等方面。建议关注改革转型已凸显出显著成效的头部险企,如中国人保等。综合来看,当前保险板块仍处历史估值低位,安全边际充分,短期内建议关注保险板块结构性行情机会,长期来看,建议关注财险业绩稳步向上,寿险业绩企稳回升,具备α属性的头部保险公司。风险提示:行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动、疫情反复

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