国信证券：仙乐健康（300791）-保健品ODM龙头，内生外延并进

仙乐健康(300791) 核心观点 2024年第三度收入同比增长10.4%。2024前三季度实现营业总收入30.48亿元，同比增长21.80%；实现归母净利润2.40亿元，同比增长29.52%；实现扣非归母净利润2.36亿元，同比增长28.11%；2024第三季度实现营业总收入10.58亿元，同比增长10.44%；实现归母净利润0.85亿元，同比增长1.63%；实现扣非归母净利润0.82亿元，同比增长-4.65%。 中国区第三季度需求边际承压，美洲区延续高增，软糖和硬胶囊剂型收入增速亮眼。分地区看，2024年第三季度中国区市场渠道结构调整下阶段性承压，环比降速，预计第四季度环比改善；美洲区第三季度大客户份额持续提升，出口业务在手订单充沛，BF双位数增长；欧洲区三季度延续稳健增长，持续推动新客户开拓；新域市场在低基数下维持景气增长，开拓印尼、俄罗斯等新兴市场。分产品看，软胶囊作为公司核心剂型保持较高的增速，软糖则随渗透率提升保持景气增长，在2024年上半年分别增长26.8%/60.5%。 客户结构变化致毛利率下降，管理费用率提升，BF减亏仍在进行，综合致净利率短期回落。2024年第三季度