国金证券：家电行业研究：大宗跟踪：原材料价格回落对家电企业Q2和全年盈利影响测算分析

投资建议家电主要原材料Q2至今回落明显。W26单周LME铜、LME铝、塑料、钢材相对今年最高点分别-21%、-37%、-12%、-15%；W26环比Q1出现明显回落，其中铜和铝尤为明显；W26环比原材料已经明显松动的22Q2整体来看继续下滑，回落趋势延续（环比Q2铜-11%、铝-14%、塑料-4%、钢材-11%）。符合市场预期。Q2展望：白电同比或将转正，主要企业延续修复。合理假设Q2企业均价同比提升幅度为4%，预计Q2毛利率压力将明显缓解，白电企业Q2毛利率整体率先修复。小家电整体毛利率降幅或明显收窄，但由于塑料件占比较高（Q2塑料价格同比+9%），毛利率同比转正或有一定滞后。白电龙头有望在22H1实现毛利率同比回正的修复。下半年毛利率展望：1）分季度来看，21Q2-Q3为原材料增速的峰值，因此21Q4企业原材料面临压力最大。22Q4毛利率修复幅度集体提升，将高于22Q3。2）分品类看，白电原材料回落后利润弹性将更大。即使在较为悲观的假设下，全年毛利率修复概率仍旧高。3）全年来看，三种情形下白电龙头毛利率均有望修复，幅度总体在1%-3%之间；厨小在+4%的条件下则基本能实现毛利率的转