中国银河：零食行业深度报告（系列一）：万亿零食赛道全图谱：品类、渠道与竞争

摘要： 引言：消费步入质价比新时代，万亿零食行业迎来新机遇。2023年以来随着国内经济步入高质量增长阶段，消费者对品质与价格的要求发生明显变化。在这一背景下，零食行业因其空间足够广阔，不同细分品类所处生命周期各有差异，其中部分品类能够较好地契合当前消费变化趋势，具备自身α红利，推动行业迎来新一轮结构性增长。站在当前时点，我们重点从品类、渠道、竞争三个维度分析零食行业目前的主要成长逻辑与未来的投资方向。 品类：结构性增长红利仍存，关注健康化、新中式、代餐化。横向来看，零食行业属于具备万亿空间的大市场，并且呈现需求碎片化+品类繁多+口味多元的特征；纵向来看，零食行业整体过去40年经历两大阶段：1）早期甜味零食快速增长，外资品牌具备先发优势；2）近年来以辣味为主的地方特色小吃蓬勃发展，本土品牌实现规模化制造与泛全国化扩张。具体来看，不同子赛道生命周期各有不同，糖巧相对成熟，而坚果等仍在成长期。空间上看，我们认为相较于海外平均消费量/渗透率，国内零食行业具备较大提升空间，长期有望实现稳健增长。趋势上看，结合质价比消费风格与消费者的情感诉求，我们认为未来品类发展将呈现健康化、新中式、代餐化三条主