国盛证券：大众品成本专题之调味品：成本拐点将至，预期已然先行

调味品板块成本拐点已现。1）调味品企业原料包材价格逐步回落：6月大豆、油脂类原料价格迎来下行拐点，糯米、青菜头及辣椒等原料价格亦有所改善；包材方面，2021Q4起玻璃价格持续回落，2022年至今瓦楞纸价格整体平稳，PET价格2022年6月有所回落；2）2022H2多数品类有望迎来成本拐点：酱油：海天/中炬等企业为广式酱油酿造工艺，趋势来看2022Q3大豆价格有望环比改善，对应2022Q4迎来成本拐点；千禾为日式酱油酿造工艺，豆粕价格2022年4月起下行，对应2022Q4-2023Q1迎来成本拐点；食醋：随着近期包材成本压力缓解，预计2022Q3成本环比有望改善；榨菜：随着低价青菜头投入使用，预计2022Q2起成本环比改善，Q3迎来确定性拐点；酵母：成本同比承压，受前期糖蜜采期价格变动影响，预计2022Q2成本环比改善；复调：2022年6月起油脂价格逐步下行，预计2022Q3起复调企业成本环比改善。短期分化，22H2盈利弹性有望全面体现。1）短期展望：受益于促销收窄、成本下行、提价传导，短期天味食品、涪陵榨菜毛利率同比改善确定性较强；同时海天味业作为行业龙头，盈利韧性亦较强；2）中期展望