国信证券：家电行业2022年中期策略：霁雨初晴，板块现多重拐点

行情回顾：收益率转正2022Q1受到原材料高位、多地疫情反复和消费信心低迷影响，家电相对负收益明显；2022Q2以来，随着盈利端触底的预期逐步明朗，叠加低位估值和多地促消费、稳地产的政策出台，家电行业表现较Q1有好转迹象，实现了一定相对收益。估值尚处历史低位家电板块估值处于2015年以来25%的分位数水平，其中白电、小家电等板块估值均较低。低估状态延续超1年：2021年以来家电板块的估值（PE:TTM)从2021年年初的最高的30倍下滑至16倍水平；2022年Q2估值整体有所回升，但仍处于低位处、略反弹的过程中。持仓情况延续了2021年以来的低位水平家电行业市值和持仓处于历史底部市值：2022年Q1家用电器行业市值在A股整体市值占比为1.75%；持仓：公募基金重仓比例约为1.65%，为2010年以来4%分位水平，处于历史性低位。分板块看，白电和厨房电器仓位基本处于近三年最低水平2022年Q1白电和厨电公募基金重仓仓位分别约为1.14%、0.03%，受地产历史数据和事件影响，厨电持仓保持低位；Q1小家电受益成本和收入的基数正常化，较强的盈利改善预期下持仓有所回暖至0.3%