国信证券：传媒互联网2022年中期投资策略：复苏与成长

1、上半年回顾：基本面承压、市场表现弱势。1）年初至今（截至6月21日）传媒（中信指数）板块下跌21.8%，跑输沪深300（-12.4%），亦显著弱于创业板指表现（-18.9%），在中信指数29个行业中排名第26位，延续近年来的弱势表现；2）个股来看，年初至今中小市值表现相对突出，Q2以来，随着市场回暖以及游戏等领域监管政策改善，部分超跌的中小市值标的以及游戏、龙头白马表现相对较好；3）22年Q1全行业实现营业收入1416亿元，归母净利润85亿元，同比分别增长4%、-18%，归母净利润相比去年一季度出现较大幅度下滑；主要在于受疫情、宏观经济波动及21年Q1高基数等因素影响；4）机构显著低配，估值及市值处于历史底部区域。2、从受损到修复，关注边际变化。1）疫情冲击之下，线下娱乐及广告等领域受损严重，随着疫情影响逐渐减弱，相关领域有望迎来基本面环比改善，关注电影、潮玩、网吧、楼宇及户外媒体等领域。弹性来看，电影关注内容爆款和影院集中度提升，上游内容格局优于下游影院。疫情加速潮玩行业中小出清，头部公司抗风险、多渠道运营能力强；同时潮玩品类相比传统可选消费，用户粘性更强，头部公司有望迎来更大复