西南证券：孩子王（301078）-H1业绩显著改善，期待盈利能力持续优化

孩子王(301078)投资要点事件：公司发布2023年半年报，2023H1实现营业收入41.6亿元，同比下滑4.9%，实现归母净利润6955.2万元，同比增长3.9%，若剔除股权激励带来的股份支付费用影响，实现归母净利润1.2亿元，同比增长74.9%。单Q2实现营业收入20.6亿元，同比下滑8.9%，实现归母净利润6195.9万元，同比下滑37.7%。母婴商品销售贡献主要营收，母婴服务业务持续增长。分业务看，母婴商品销售仍然是主要营收来源，23H1收入35.9亿元（-6.5%），占比86.3%；母婴服务业务收入1.5亿元（+25%），占比3.6%；供应商服务收入3.1亿元（+8.9%），占比7.5%；广告业务收入3015.1万元（-29.2%），平台服务收入4423万元（-16.9%）。分产品来看，奶粉销售收入21.4亿元（-6.2%），纸尿裤收入4.8亿元（+2.3%）。分地区来看，华东地区仍是公司主阵地，收入21.3亿元（-5.7%），西南地区6.5亿元（-2.9%），华中地区4.7亿元（-3.3%）。费用率优化，毛利率仍承压。2023H1公司综合毛利率为28.1%（-1.4pp）