东吴证券：食品饮料行业跟踪周报：乳制品专题：以日为鉴，我国乳品消费结构仍有大空间

投资要点 本周专题以以日本乳制品行业为鉴，简要展望国内乳制品消费空间和乳企增量发展方向。 酸奶、奶酪为日本乳业结构升级主要方向，高附加值赛道格局集中。（1）日本人均消费已增长缓慢：日本乳制品行业起步于20世纪60年代，政策推动下液奶/固态乳制品人均年消费量从1960年的10.7/10.5kg提升到1985年的35.2/35kg，1986年起固态乳制品人均消费量超过液奶，2000年前后日本人均乳制品消费量见顶，此后稳定在90kg上下。（2）市场规模高位稳定：2023年日本乳制品市场规模达到23013亿日元（约1061亿人民币），同比+4.5%，2009-2023年市场规模复合增速1.1%，其中量价复合增速分别为-1.13%/2.3%，价增为市场规模保持稳定的主要动力，酸奶、奶酪等高附加值乳制品占比提升带来的价增为市场规模保持稳定的主要动力。（3）高附加值品类集中度高：日本95+%的生鲜乳由指定生产者团队控制，下游乳企话语权较低，液奶和基础产品集中度低于我国，但酸奶、奶酪等高附加值赛道集中度较高，2023年日本奶酪/酸奶CR4分别为61.8%/62.6%，其中奶酪龙头雪印和酸奶龙头养乐多市