国金证券：食品饮料行业研究：大众品成本波动对利润影响几何？

行业观点大众品成本走势回顾：通过复盘2020年以来的原材料涨幅，我们发现大部分原材料（调味品原料、油脂、生鲜乳等）在2021年3-6月涨幅最高，2021下半年涨幅开始有一定回落；今年3月以来，受地缘冲突等影响，大宗商品集体涨价，带动大豆、糖蜜、小麦、油脂等原材料价格第二轮上涨。其中面粉是一直处于上涨通道。包材方面，玻璃和纸箱去年年底已经回落至2020年初水平，今年继续下调，相较2020年初跌幅区间在10%-20%。而塑料PET与石油价格相关度高，今年涨幅一直处于20%以上高位。我们对成本的预判：1）原材料方面：①大豆：供给趋向宽松，我们预计大豆价格同比涨幅收窄；②糖蜜：供需仍偏紧，明年或有改善，预计价格继续维持高位；③糯米价格下降已具备确定性；④小麦及面粉：小麦国内供需稳定，价格已经回落，预计面粉价格也会随之回落；⑤油脂：大豆油主要依赖进口大豆，预计价格下行；棕榈油随着印尼释放库存，出口量恢复正常水平，价格已经出现回落，虽然从供给来看可能短期内难以恢复到之前的正常水平，但相比之前的高位水平有明显缓解空间；⑥生鲜乳：考虑到奶牛的养殖周期在2年左右，预计供需的不平衡的状况在2022年开始会