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国金证券:保险行业研究框架.pdf |
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一、行业定价的主驱力:β属性来源:
需求侧:养老与健康险需求释放。1)生育率下行+二次婴儿潮退休期临近,养老缺口将继续扩大。2024年末,中国的岁及以上老年人口占比15.6%,较上年+1.2pct,超过14%的深度老龄化线;假设平均退休年龄为印岁,从2022年开始,连续14年的第二次婴儿潮正在变为退休潮,养老缺口将进一步扩大。2)个人自付+医保基金运行压力大,商业险有望补足健康保障缺口。一方面,受医疗费用通胀、老龄化程度加深、疾病图谱日益复杂、发病率持续增长等因素影响,我国卫生费用持续上涨且快于BP增速,2011-2023年占BP比例提升1.85pct至7.0%。另一方面,从卫生总费用构成来看,2023年个人卫生支出占比仍处于27.3%的高位,个人医疗自付压力大。
供给侧:居民风险普遍偏好降低,储蓄险竞争力显著。在居民风险偏好普遍降低背景下,相较于净值波动较大的银行理财和基金,储蓄和储蓄险更受偏好。①2022年两轮“破净潮已基本打破居民银行理财保本刚兑属性的认知,“刚兑"吸引力降低;②银行存款利率持续下行,2022年来国有大型银行已连续7次下调存款挂牌利率,且仍有继续下降趋势;③受22
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