国泰君安：策略联合行业十倍股回顾与展望专题：审时度势造英雄

伴随国内过去十年经济发展与转型，特殊的历史时刻催生了产业结构变迁与行业发展，A股市场诞生了一批“十倍股”超级企业。自2016年供给侧改革，国内传统部门过剩产能出清与金融监管政策推进，带来周期与消费龙头公司发展机遇，而大国博弈环境与自主可控国家战略，迅速激发了国内科技产业的增长动能。经济周期波动性逐渐熨平与收敛的时代，伴随居民财富管理意识的提升，以及投资者结构与估值体系变化，市场对盈利确定性与成长性的定价逻辑更趋成熟。2017-2020年与2019-2021年两轮波澜壮阔的结构性牛市中，分别对应传统产业与新兴科技产业一批优秀公司的迅速崛起。追溯过往，两轮行情下，1）十倍股诞生的环境，在于供给侧集中度提升与需求侧爆发的产业特征，所谓时势造英雄。2）而十倍股诞生的基因在于审时度势的优质管理层。以产业整合为本、战略布局为势、持续创新为魂，重视治理能力提升的同时，坚守并拓宽公司发展的护城河。3）十倍股微观财务共性来看，通常表现出更强“对外”优势，善于通过占用产业链上下游资金以提升经营效率。展望未来，沿需求侧逻辑，跟随已萌芽的产业趋势与市场空间判断，寻找兼具成长空间与增长斜率的新兴行业与赛道。考虑