中泰证券：白酒板块下半年投资策略：潮平两岸阔，渐觉风光好

2020年春节期间新冠疫情大规模爆发，政府为遏制疫情进一步扩散采取严格管控策略。一季度作为白酒传统消费旺季，疫情管控使得白酒消费场景受到限制，人口流动减少，终端动销受到较大压制，受益于节前打款正常，酒企提前确认打款，部分企业一季度仍表现较好，2020Q1白酒上市公司整体营业收入同比增长1.1%至777.25亿元；净利润同比增长8.7%至313.42亿元。二季度属于白酒淡季、叠加疫情影响，多数酒企通过调整发货节奏、取消配额等方式缓解经销商动销压力；高端酒恢复较快率先复苏，4月8日武汉解封以来，疫情管控逐步放松，消费场景陆续恢复，2020Q2白酒上市公司整体营业收入同比增长3.7%至538.85亿元；净利润同比增长5.9%至183.54亿元。三季度疫情得到有效控制，但受限于疫情管控政策，中秋十一假期居民出行减少，经济内循环迎来消费小高潮，叠加上半年延迟消费恢复，酒厂内部积极性较强，以次高端为代表的白酒行业迅速回暖，2020年Q3白酒上市公司整体营收同比增长11.5%至617.47亿元；净利润同比增长12.7%至221.06亿元。四季度疫情进入常态化管理，各酒企积极为春节备货，动销显著恢复，