德邦证券：春风动力：深度解析新时代出行娱乐方式的投资逻辑、空间与各竞争要素

春风动力(603129)投资要点为什么我们在这个时间点关注摩托车赛道？我们此前发布《中国的第三消费时代——重读与解构<第四消费时代>》指出中国从2015年左右开始进入第三消费时代，此后我们的推荐逻辑基本均围绕第三消费时代的消费特征和主力品类进行，第三消费时代的主力品类从基础消费品转向满足情绪需求、精神需求、个性化需求的消费品，当前的摩托车同样属于这一范畴，尽管大排量摩托车近年来持续高增，但由于中国消费层级的复杂性、中国企业的竞争力与中国市场竞争格局仍处在早期，我们认为该赛道有长期关注和投资价值。我们如何看待摩托车赛道的投资逻辑？近五年国内大排量摩托车复合增速超40%，在国内疫情背景下，行业仍保持高景气，经过剖析，我们认为限摩政策松动、机车文化渗透、消费升级、目标群体拓宽等多重利好因素共振，驱动行业保持较好增长。以日本为鉴，居民可支配收入及增速是大排量摩托车渗透的关键因素，而随着国内居民可支配收入提升，国内大排量摩托车人均销量有望达到12辆/万人（目前约3.9辆/万人），行业销量仍有两倍以上增长空间。在此过程中，我们认为国产品牌将逐步占优、率先享受品类渗透红利。相比外资品牌，国牌产品具有