中国银河：国防军工2025年中期策略报告：“十四五”收官红利释放，新域战力增量突围

摘要： 行业回顾：业绩承压筑底，景气反转在即。2025Q1军工行业营收1096.96亿元，同比减少1.35%；归母净利47.13亿元，同比减少34.62%。归母净利润同比增速连续6个季度录得负值，但下跌幅度在2025Q1有所收敛。 2025年中期展望：市场普遍关注订单拐点与短期估值修复，而我们认为：1）军贸的“名片效应”带来的长尾效应被低估；2）新质生产力军事转化加速助力新质战斗力提升；3）当前国际局势下，供应链安全的战略溢价将被重估。2025H2聚焦国产化、军贸、新质新域三大主线，业绩兑现期渐近。 地缘冲突驱动军贸需求加速释放。根据俄罗斯国际武器贸易分析中心（CAWAT）数据，2024年全球军贸市场1116亿美元（yoy+15.2%），其中美国和中国分别为423.3和32.2亿美元（约220亿人民币），占比37.9%和2.9%。印巴冲突中，我国装备“名片效应”凸显，凭借高性价比等特点或将进一步拓展国际市场，全球市场渗透率有望显著提升。预计2030年，中国装备的全球市占率将达15-20%，市场需求约1500亿-2000亿元/年，空间广阔。 供应链安全推动国产化替代。美国对C919的技术