安信证券：宏川智慧（002930）-石化仓储龙头壁垒高筑，外延并购空间广阔

宏川智慧(002930)民营石化仓储龙头，持续并购稳健成长：公司创立于2012年，成立以来持续推进并购战略，实现并巩固石化仓储龙头地位。公司聚焦液体化工品码头储罐仓储业务、化工仓库仓储业务，兼有中转及其他服务、物流链管理服务以及增值服务，是国内领先的创新型石化物流综合服务商。码头储罐主业2022年贡献收入占比高达88.0%，毛利占比达86.3%。公司布局长三角地区、粤港澳大湾区、东南沿海地区、环渤海经济圈、成渝地区双城经济圈五大核心经济圈，发挥集群效应，推动码头储罐仓储业务+化工仓库仓储业务并进发展。沿海大炼化产能释放及水运渗透率提升，仓储需求有望保持平稳增长：石化产业发展及化工品产销地域不均衡催生石化仓储需求，下游需求与宏观经济相关，总量需求平稳，石化行业收入2013-2022年CAGR达2.8%，原油加工量2013-2022年CAGR达1.7%。当前行业需求疲软，开工率短期承压，但产销差异及细分品类产量增长仍为石化仓储需求提供支撑。中长期看，民营大炼化项目相继投产，仅考虑部分大炼化项目，预计2026年底至少有12600万吨/年炼油、1470万吨/年乙烯、1090万吨/年芳烃的规划产