民生证券：有色金属周报：美对华关税政策缓和，工业金属价格持续反弹

本周（04/21-04/25）上证综指下跌0.07%，沪深300指数上涨0.07%，SW有色指数上涨0.27%，贵金属COMEX黄金上涨0.60%，COMEX白银上涨3.10%。工业金属LME铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动+1.96%、+2.19%、+3.46%、+1.16%、-0.18%、+1.97%，工业金属库存LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-2.90%、-4.66%、-7.83%、-2.68%、-1.01%、-1.40%。 工业金属：美对华关税政策缓和，降息预期升温，内需维持强势，工业金属价格持续反弹。核心观点：宏观层面关税矛盾缓和，美联储降息预期升温；国内旺季叠加贸易套利反复，工业金属价格持续反弹。铜方面，供应端，本周SMM进口铜精矿指数报-42.52美元/吨，周度环比减少7.81美元/吨，海外Antamina铜矿事故停产，铜精矿供应进一步趋紧，冶炼厂亏损加剧。需求端，国内铜线缆企业开工率91.23%，环比增长3.53pct，连续四周上涨，铜线缆企业在手订单充足，两网订单乐观，国内社会库存持续去库。铝方面，国内电解铝运行产能持稳，成本端同样表现平稳，需求端因铝价下跌刺