国信证券：食品饮料周专题（2022年第30周）：油脂成本回落对大众食品公司影响探讨

核心观点近期多因素导致油脂价格大幅回落，油脂上行周期或已结束。近期受到美联储加息、印尼因胀库调整棕榈油出口政策、丰产季来临等因素影响，棕榈油价格大幅下跌，期货主力合约下跌幅度约40%，豆油、菜籽油等植物油期货价格也分别下跌约为25%和27%。我们认为油脂上涨周期或已结束，未来油脂的价格中枢有望大幅下移，从而显著降低食品公司的油脂采购成本。大部分食品公司去年至今因成本高涨都进行了提价，目前提价均基本落地，油脂成本下跌或带来较好利润弹性。去年由于大宗和农产品价格持续上涨，给食品公司成本端普遍造成较大压力，因此大部分公司从去年至今都进行了不同程度的提价；目前看来提价均已基本传导和落地。未来若成本价格大幅下降，大部分食品公司不会轻易调整终端售价。因此提价落地叠加成本下移或带来较大盈利和利润弹性。根据油脂在原材料成本中占比不同，我们进行了盈利弹性测算：食用油企业、烘焙食品企业、休闲食品企业利润弹性相对较大。以下利润弹性指在油脂价格下跌30%的假设下，同时不考虑库存周期和锁价情况影响：①食用油企业：食用油企业主要从国外和国内采购油脂或油脂原料，后进行加工、包装成成品油后向B端和C端销售。其中，B端