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国信证券:食品饮料周专题(2022年第30周):油脂成本回落对大众食品公司影响探讨.pdf |
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核心观点近期多因素导致油脂价格大幅回落,油脂上行周期或已结束。近期受到美联储加息、印尼因胀库调整棕榈油出口政策、丰产季来临等因素影响,棕榈油价格大幅下跌,期货主力合约下跌幅度约40%,豆油、菜籽油等植物油期货价格也分别下跌约为25%和27%。我们认为油脂上涨周期或已结束,未来油脂的价格中枢有望大幅下移,从而显著降低食品公司的油脂采购成本。大部分食品公司去年至今因成本高涨都进行了提价,目前提价均基本落地,油脂成本下跌或带来较好利润弹性。去年由于大宗和农产品价格持续上涨,给食品公司成本端普遍造成较大压力,因此大部分公司从去年至今都进行了不同程度的提价;目前看来提价均已基本传导和落地。未来若成本价格大幅下降,大部分食品公司不会轻易调整终端售价。因此提价落地叠加成本下移或带来较大盈利和利润弹性。根据油脂在原材料成本中占比不同,我们进行了盈利弹性测算:食用油企业、烘焙食品企业、休闲食品企业利润弹性相对较大。以下利润弹性指在油脂价格下跌30%的假设下,同时不考虑库存周期和锁价情况影响:①食用油企业:食用油企业主要从国外和国内采购油脂或油脂原料,后进行加工、包装成成品油后向B端和C端销售。其中,B端
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