海通国际：啤酒行业跟踪报告：疫情扰动致高端化受阻，成本下行年内帮助有限

疫情扰动使上半年销量不达预期，预计下半年温和复苏。随着上半年收官，行业及酒企的表现均不及年初预期。根据国家统计局数据显示，今年1-5月，全国规模以上啤酒企业实现产量1425.8万千升，同比-5.2%；去年下半年，尤其是三季度，啤酒销量受到疫情和自然灾害的侵扰，基数较低。但近期江苏、安徽、四川、上海、河南、广东、广西、甘肃、海南等地再度出现单日双位数以上的新冠病例，部分城市开始采取静态管理，因此我们预计下半年复苏将相对温和。现饮渠道受限影响高端化进程，厂家目标高致渠道库存高、费用投入大。根据渠道调研反馈，疫情反复对现饮渠道冲击最大，尤其超一线以及一线城市现饮渠道关停，各家高端产品动销普遍受到了影响，与年初制定的全年目标相比均有不同程度的落后。为追回业绩损失，各家酒企对余下旺季时间预期较高，在渠道端普遍存在压货现象，同时开始加大费用投入刺激销售。上半年成本高企，近期成本下降年内帮助有限。自从去年原材料价格普涨后，今年上半年原材料价格继续维持高水平。今年一季报酒企吨成本增幅均有不同程度的扩大，进而使毛利率下降，预计中报仍将延续这一趋势。展望下半年，虽然6月开始大宗商品价格明显下行，但这一趋势