中信证券：A股策略聚焦：内外扰动加大，市场仍处于高波动窗口

通胀持续超预期，美联储加息幅度进一步前置，欧央行加息启动，强化欧美经济衰退风险。继欧元区CPI超预期后，美国2022年6月CPI同比上涨9.1%，继续超预期并创1981年11月以来新高。能源项、住宅项、食品项仍是美国6月CPI上涨的主要拉动分项。虽然大宗商品价格已有回落，但美国核心通胀上涨正在变得更加广泛。美国通胀主要矛盾在供给而非货币，预计通胀三季度将继续磨顶。美国非农就业市场6月劳动力缺口仍高达533万，劳动力短缺源于中期结构因素，一方面疫情冲击下劳动参与率难显著恢复；另一方面受特朗普时期政策影响，2017年以来美国净移民明显下行。劳动供给不足，技术进步乏善可陈，美国经济内生增速受限，带来薪酬上行和物价上涨双螺旋。货币紧缩主要压制需求，在影响到就业之前会先杀伤经济。通胀短期推升加息节奏预期，美元指数短期快速上行至108附近，预计美联储7月加息75bps概率较大，也不排除加息100bps可能，欧央行也会启动加息。虽然市场对本轮美联储加息终点利率水平的预期不变，预计仍在3.75%~4%，但节奏上加息前置可能会导致经济衰退更早，压力也更大。