中邮证券：上海家化（600315）-玉泽双位数增长，Q3费用率提升拖累净利率

上海家化(600315)事件回顾公司公布2023年三季报，2023年前三季度实现收入50.9亿元，同降4.9%，实现归母净利润3.9亿元，同增25.8%，实现扣非净利润3.0亿元，同降19.1%，EPS为0.59元；其中23Q3实现收入14.6亿元，同降10.8%，实现归母净利润0.9亿元，同降40.1%，实现扣非净利润0.4亿元，同降78.7%，EPS为0.14元。事件点评玉泽收入双位数增长，Q3电商双位数增长。分品类看：1）护肤品牌2023Q1-Q3实现收入12.9亿元，占比总收入25%，其中玉泽收入实现两位数增长，截至9月底新品油敏霜销售收入突破8000万，抖音开新日IP期间新品玉泽修护面霜GMV达700万；2）个护家清品牌2023Q1-Q3实现收入22.7亿元，占比总收入45%；3）母婴品牌实现收入13.5亿元，占比总收入27%。分渠道看：1）国内市场收入占比77%，其中国内电商Q3增长15%，兴趣电商同增175%；海外市场收入占比23%。护肤品带动毛利率提升，销售费用率提升拖累净利率。公司2023前三季度毛利率同升1.3pct至59.5%，其中23Q3毛利率提升3.5pct至