财通证券：泸州老窖（000568）-强化营销攻坚，国窖强势引领

泸州老窖(000568)事件：公司发布2023年中报，23H1实现营收145.93亿元，同比增长25.1%；实现归母净利润70.90亿元，同比增长28.2%。23Q2分别实现营收、归母净利69.83、33.78亿元，同比变化+30.5%、+27.2%。国窖攻势加强，中档酒整固消化。23H1公司中高档酒收入达129.9亿元，同增25.2%，吨价、销量同比+29.1%、-3.0%，国窖结算价提升贡献显著，Q2营收同比加速主因国窖春雷行动加快发货推动。①国窖估算23H1收入实现较快增长，公司于22Q4~23Q1适度控制发货节奏以稳定价盘表现，23Q2再度转守为攻，通过春雷行动积极抓抢发货进度，此外高低度亦贡献价格增量。②中档酒由于22Q4集中发货，23H1仍以库存消化为主，估算23H1同比增长不明显。③低档酒23H1收入达15.2亿元，同增29.2%，吨价、销量同增6.6%、21.2%，头曲、黑盖经过前期调整，迎来较好增长。23Q2季末公司合同负债达19.3亿元，同比下降4.0亿元，预计与特曲、窖龄回款偏慢有关。毛利持续提升，净利率下滑主因税金扰动。23Q2公司毛利率达88.6%，同比显著提