信达证券：轻工制造：万亿门窗大市场，细分龙头初长成

门窗行业空间广阔，旧房市场需求提升。据优居研究院报告显示，我国门窗行业规模自2012年以来保持约10%复合增长水平，至2021年整体规模已近万亿元。按材质分，以铝合金门窗为代表的金属门窗是目前门窗第一大品类，占比约6成；按用途分，分为建筑工程市场和家装市场，近年家装市场占比提升。从出厂口径来看，根据我们对家装行业年需求量以及均单值测算，估计2021年家装门窗出厂市场规模约1397亿元，新房和旧房（二手房+存量翻新）市场占比分别约7:3，预计未来随着更新需求持续释放，旧房市场占比有望提升至近60%。市场格局分散，专业门窗品牌初长成，泛家居品牌相继试水，发展潜力值得期待。优居研究院报告显示，我国门窗行业CR10、CR11-30仅均约5%，90%的市场份额被中小品牌占据；据我们测算，头部企业皇派家居、森鹰窗业2021年市场份额仅均约0.6%，行业整体集中度明显偏低。在此背景下，近年泛家居品牌相继拓展门窗品类，好莱客于2018年底携手雷拓门窗进军门窗领域，欧派家居于2019年发展欧铂尼装甲门、金属门窗产业，索菲亚近期正式发布索菲亚门窗品类，进一步完善产品链条，打造新品类成长曲线。旧房市场拓宽C