中泰证券：食品饮料周思考（第29周）：茅台改革推动增长提速，啤酒重视旺季行情

投资要点高端酒周跟踪：1）贵州茅台：7月已打款，已陆续开始7月配额的发货，由于7月为全年相对淡季，配额占比不高。茅台通过控制发货节奏维持渠道批价稳定，根据今日酒价，整箱飞天批价环周小幅上涨25元至3125元，散瓶稳定在2750元。茅台1935整箱批价下滑50元至1360元，散瓶1935在i茅台的持续投放下批价已接近1250元。珍品、十五年、虎年生肖批价基本稳定。2）五粮液：渠道反馈动销不错，部分经销商今年可能会提前完成全年任务。7月以来发货节奏有所放缓，目前大部分发货到7月，渠道库存较好，河南、浙江约1个月，西南市场不到1.5个月。库存边际下降后批价略有回暖，大流通批价较6月上行5元至965元，终端供货价在970-975元区间。目前发货进度较快，看好五粮液中秋前完成全年任务。3）泸州老窖：高度国窖批价多数区域在920+。低度国窖在640-650元。整体发货到6-7月，低度库存低于1个月，高度库存1-1.5个月。渠道反馈特曲60增长良好。贵州茅台：茅台加速增长的源泉在哪里？我们本周发布了茅台改革专题研究报告。茅台近两年量价增长受限，增速放缓。新任掌舵人上任以来对公司增速提出更高要求，以强