华龙证券：食品饮料行业2025年半年报综述：白酒深度调整，大众品龙头优势凸显

摘要： 食品饮料板块估值震荡筑底，位于较低位置。截至2025年9月19日，申万一级食品饮料指数PE（TTM，整体法）为21.9X，申万三级子行业中，市盈率（TTM）分别为白酒（19.2X）、啤酒（21.2X）、调味品（31.5X）、乳品（29.8X）、预加工食品（24.6X）、软饮料（32.0X）、零食（38.9X）、烘焙食品（29.6X）、其他酒类（63.8X）。白酒中报业绩压力集中释放，大众品零食、乳品、调味品、软饮料板块龙头公司业绩实现稳健增长。提振消费是当前宏观经济政策发力的重心，我们认为在扩大内需的积极政策导向下，食品饮料板块有望迎来复苏，我们维持行业“推荐”评级。 白酒：2025上半年，白酒上市公司中仅贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒、老白干和金徽酒实现营收和归母净利润的正增长。自二季度禁酒令以来，白酒需求端持续承压，短期来看，政策的边际影响有望逐渐收窄，白酒作为前期超跌的板块，预期先行，估值的修复有望先于基本面。建议关注：一是超跌反弹的次高端白酒舍得酒业；二是具备韧性的区域龙头山西汾酒、古井贡酒、今世缘；三是稳健的高端白酒贵州茅台、泸州老窖、五粮液。 大众品：【零食】