东方证券：拥抱大产品、大用户平台的繁荣性成长

大用户级别互联网产品在20 年板块格外显眼，均出现用户高速增长。且平台流量达到一定量级后，商业价值会呈指数型增长，并形成更强规模效应和竞争壁垒，我们2021 年主线在于寻找大用户级别、大产品平台持续正循环态势。按用户时长占比及增速和对应行业龙头产品增速两大维度，筛选出四大板块主线，UGC(部分PGC)、线上消费平台、教育、游戏。 UGC+PGC 大用户级别内容平台头部化、商业化更上一层。1）UGC 平台为主旋律：全民创作时代来临，UGC 流量商业化为重点方向。头部UGC 平台总时长增长快于全网增长，且在字节商业化迭代体系下工具日益完善，带给行业集体商业化繁荣。2）PGC 平台主推综艺龙头：收入端，系列化综艺价格锚定效应更强，广告招商更优；成本端，政策控制明星报价，综艺嘉宾可选、可控性更强，整体ROI 相较于范域PGC 平台更优。3) 电影市场疫情加速院线出清，预期头部院线渠道市占率有望提升，春节档贡献复苏弹性。 线上渗透化率提升，龙头价值持续强化。1）本地生活服务线上化稳步推进，综合平台绝对实力领先，飞轮效应明显。美团份额高歌猛进，已经构建起“food+platform”生活服务业务闭