民生证券：教育行业2025年中报前瞻：“三维共振”助力成长，中期业绩值得期待

教育行业“三维共振”，中高考迎来“黄金十年”。近几年，教育行业迎来政策边际改善、行业供给出清、需求持续释放的“三维共振”。教育政策在教育强国的背景下呈现边际改善的趋势，为行业发展提供相对宽松的环境；教育行业经历了政策推动型供给侧出清，行业龙头采取收缩战略，中小机构大多关停并转，行业供给出清；择校、升学等刺激教育需求的释放，且伴随客单价的上行。同时，受“二胎”政策放开和“龙宝”的到来，2011-2017年我国迎来生育小高峰，中高考有望迎来“黄金十年”，中高考市场有望迎来持续增长。 存量竞争+剩者为王，教育公司业绩释放。教育行业整体进入存量竞争+剩者为王的阶段，行业龙头、区域龙头是当前教育市场的主要参与者，线下网点（复点+新开）增长较快，并积极布局AI+教育，有望充分受益行业复苏及新业务的发展。同时，受政策影响，之前“跑路”的机构和以资本为导向、并寻求资产证券化退出的机构很难回归或入局。我们认为经历了“双减”没有“跑路”，“活下来”的教育公司都是“好公司”，并享受了市场复苏红利，近几年业绩持续释放。学大教育、行动教育、科德教育、华图山鼎实现了营收和利润的“共振”，利润保持较高的水平；凯文教