国泰君安证券(香港)：中国国航（00753）港股公司研究报告-继续复苏，维持“收集”

中国国航(00753) 国航在2020年的股东亏损为人民币144.03亿元（相对于2019年的净利润为人民币64.20亿元），与盈利预警一致。收入同比下降47.3%至人民币738.61亿元，因客运周转量同比下降52.9%。但是，随着国内航班逐渐恢复，2020年下半年的情况有明显改善，收入比上半年提高34.4%。公司录得应占联营公司亏损人民币61.49亿元，而2019年应占利润为人民币2.16亿元。另-方面，国航录得人民币36.04亿元的汇兑净收益，因为2020年人民币对美元的汇率升依了6%以上。 尽管在2021年开始分发疫苗，国际市场仍有风险。某些国际的新冠肺炎感染率有所下降，但某些国家（主要是欧洲）仍然面临挑战。 国内航班迅速重回复苏轨道，根据携程旅行网预订系统显示，中国境内旅行在清明节和劳动节假期有上升趋势。 因为春节期间的客运疲软拖累复苏，我们降低了2021年和2022年的盈利假设，而我们预计国航在2023年才扭亏为盈。春节期间的客运疲弱、国际航线的复苏预期放缓以及油价上涨使我们下调了预测期内的盈利假设。 我们认为长期趋势仍将保持不变。估值具有吸引力。因此，我们维持投资评级为“收