中航证券：军工电子月报：关注估值洼地

一、行情回顾：7月中航军工电子指数（+3.15％），国防军工（申万）指数（+1.95％），中航军工电子指数跑赢国防军工（申万）指数；上证综指（-4.28%），深证成指（-4.88%），创业板指（-4.99%）；月度涨幅前三：中瓷电子（+51.01%）、思科瑞（+25.11%）、上海瀚讯(+23.72％);月度跌幅前三：宏达电子（-14.53%），复旦微电（-13.89%），景嘉微（-12.85％）。二、本月主要观点：（1）被动元器件公司处于估值洼地，性价比较高。年初以来被动元器件公司杀估值主要是三方面原因导致：①市场风格从“成长”转向“稳增长”，②陆军“带量采购”倡议书和“军用电子元器件名录调整”两个事件曾引发市场对军工电子领域产品降价的两次担忧；③上半年疫情因素影响公司部分产品交付。然而，从行业景气度上看，被动元器件公司正处于积极扩产或产能爬坡阶段，需求端无需担忧。从估值看，当前宏达电子、火炬电子、鸿远电子PE（TTM）仅为27倍、25倍、32倍，分别处于过去3年估值的1.72%，12.38%和15.54%分位，处于过去5年估值的1.10%，14.91%，19.73%分位。已经处于估