民生证券：建材建筑周观点：如何看待化债“及时雨”对建筑股的影响

（1）10月12日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，提及“拟一次性增加较大规模债务限额，置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险，相关政策待履行相关法定程序后再向社会做详尽说明”。政策的积极表态，被认为是“化债”进入到加快推进的新阶段。 我们认为政策表述对建筑央企和地方国企来说，有利好的两个方面。一方面，建筑的商业模式有较多应收账款，建筑企业承担的角色例如重点工程、市政工程的总包方、分包方，会对应较多应收账款，通常风险可控但是还款周期较长，如果大型历史遗留的资金问题得到解决，有助于建筑企业回款加快（从应收账款&票据/收入角度看，建筑央企的表现普遍优于地方国企），另外需要重点关注长期应收款及长期股权投资科目的变化。另一方面，地方资金流动性改善的预期下，新的投资周期对应新项目启动，如果是老基建项目，关系到建筑企业“老本行”，如果是新基建项目，关系到近年来建筑企业的模式转型，例如中国建筑房建业务向工业厂房的转型，中国电建从水电建设向新能源建设转型。 我们认为，地方债务周期向良性发展的拐点阶段，更应该关注“边际”改善的空间，而非仅关注存量风险敞口。我们建议结合业绩的稳健性+下游业