国泰君安证券(香港)：建业新生活（09983）港股公司研究报告-利润率改善有亮点，“收集”

建业新生活(09983) 下调至“收集”评级，目标价3.20港元。我们预测公司2023-2025年每股盈利分别为人民币0.529元、人民币0.655元及人民币0.780元，对应2022-2025年的年复合增长率为20.7%。虽然在河南面临挑战，我们相信建业新生活的盈利能力仍将持续改善。同时，市场可能也需要更多信心去看到河南楼市交付的反弹。我们下调投资评级至“收集”，仍维持目标价3.20港元，对应2023年5.3倍市盈率。 2022年收入低于预期，主要来自增值业务以及生活服务的萎缩。建业新生活2022年收入为人民币31.48亿元，同比降12.5%，低于市场和我们预期。公司多元业务，比如增值服务以及生活服务等业务是收入下降的主要拖累因素，主要受到1）河南地产销售下行；以及2）2022年疫情反复的影响。 利润率的改善有亮点。虽然2022年收入表现疲弱，但建业新生活几乎在所有板块都改善了其利润率水平。根据管理层，公司去年10月开始了人力资源优化。展望未来，我们相信人力成本缩减的作用将在2023年完全反映。这将进一步支撑公司利润率改善。另外，我们相信公司在河南物业管理的高密度将产生规模效应，进一