国泰君安：白电行业深度复盘：以空调为例，探寻白电企业利润率变化的根本

展望行业需求与竞争格局：1）高温+保交房助力需求逐步改善。6月以来多地炎热高温成为短期需求驱动的核心要素，有望大幅消化库存，若同时8月实际生产一改今年以来持续低于计划排产的颓势，将说明企业信心有所恢复，8月新冷年开幕经销商预计将有更强的提货动力，从而带来较好的出货表现。中长维度来看，随着“保交房”相关政策的出台，后续地产预期将对家电需求带来正反馈；2）外部压力逐步改善的过程中，龙头企业将逐步拿回市场份额的控制权。2022上半年空调行业集中度的下滑主要因为龙头自身业务收缩策略所带来的影响。下半年，随着行业需求的稳步好转以及外部成本压力的减弱，我们认为，企业们对于后市需求的一致谨慎看淡的态度，将优化竞争格局，体现在龙头企业更在意利润率的稳定增长，而非市场份额的夺取。