德邦证券：敷尔佳（301371）-品类拓展与渠道革新的医美面膜先行者

敷尔佳(301371)投资要点敷尔佳为我国领先的医用敷料提供商，主打II类械敷料与功效护肤品销售。敷尔佳成立于2017年，基于透明质酸钠与胶原蛋白研究形成多元皮肤护理的产品矩阵，覆盖敷料、贴膜类医疗器械产品和水乳、精华、喷雾等功效性护肤品。公司以精准营销策略借助国货崛起的消费新动力，积极打造线上+线下的立体化渠道结构。至2021年敷尔佳以15.9%的市占率位居贴片类专业皮肤护理品份额第一位，其中医疗器械类敷料和功能性护肤品贴膜类产品分别以17.5%和13.5%的市占率位居份额第一和第二位。2022年公司实现收入17.69亿元，归母净利润8.47亿元，毛利率逐步提升至83%。千亿皮肤护理市场，贴片类产品潜力丰厚。2022年我国皮肤护理市场规模达3600亿元，其中专业护理市场达464亿元，预计规模有望以18.3%的CAGR于2026年达877亿元。医美与医疗场景发展推动贴片类产品高速成长，预计至2026年敷料贴与贴膜护肤品规模分别达173/99亿元，对应CAGR27%/17%。当前医用敷料研发、生产、销售环节均受NMPA严格监管，竞争格局高度集中，至2019年按销售额计我国贴片敷料产品CR