安信证券：顺丰控股（002352）-Q3淡季业绩落地，内生改善趋势持续

顺丰控股(002352)事件：顺丰控股发布2023年三季报：2023Q3公司实现营收646.46亿元，同比-6.4%；实现归母净利润20.88亿元，同比+6.6%；实现扣非归母净利润18.41亿元，同比+7.3%。Q3需求淡季，叠加宏观环境影响，件量增速及份额回落。2023Q3公司完成业务量28.24亿票，同比基本持平，剔除丰网后业务量同比+13.4%；对比上半年公司件量增速有一定回落，2023H1公司件量同比+14.6%（不含丰网+18.3%），我们认为Q3件量增放缓主要受到7-8月淡季及宏观环境影响，Q3公司件量份额为8.4%，环比Q2下滑0.7pts。Q3成本扰动较多，但公司坚持成本管控，净利润率同比持续改善。Q3成本面临较多扰动因素：1）需求平淡导致规模效应未充分释放；2）鄂州机场转场带来一次性成本增长；3）油价上涨，Q3国内柴油均价环比Q2上涨4.5%。但公司坚持精益化资源规划和成本管控，强化精益经营及管理，2023Q3公司毛利率为12.0%（同比-0.2pts、环比-1.2pts），费用率为8.8%（同比-0.4pts、环比-0.5pts,改善较为明显）,归母净利润率为3.