国联证券：传媒行业专题研究：《黑神话：悟空》及国产端游市场：蛰伏数载，今朝启航

国内端游市场：“手跨端”驱动下重启增长 国产端游市场曾于2014-2020年维持在550-650亿元的市场规模，于2021年开始重启增长。2023年，国内PC+主机游戏市场规模约为692亿元，同比增速达到9%。背后原因系：1）供给侧，《原神》等重度化手游同步上线PC+主机平台，引领“多端互通”浪潮；同时国产端游黑马也陆续出现，其中网易《永劫无间》首年销量突破1000万份，共同提振国产端游供给。2）需求侧，供给驱动下，国内手游用户向PC+主机端持续迁移，其中Steam国区用户规模在2016至2023年间，从约1000万增长至5500万，对优质内容的需求也随之增长。 《黑神话：悟空》：国产端游市场的破局者 《黑神话：悟空》以远低于海外3A游戏的开发成本（预计4.91亿元），实现了全球领先的商业化成绩。8月20上线后，该游戏4天销量突破1000万份，对应利润约12亿元。其中，该游戏来自大陆地区用户的销量占比预计达90%，背后不仅是作为“第一款国产3A游戏”对国内核心端游用户的挖掘，目前渗透率约为15%，仍有上升空间；同时也通过官方媒体、社交平台实现广泛破圈。我们认为其长期商业化成绩有望比肩海