华西证券：商贸社服行业半年报总结：显著复苏，利润率逐步改善

消费者服务：出行链高景气，利润端有望持续修复分板块来看，景区和酒店板块收入与利润同比均大幅反弹，大多数公司扭亏为盈。23H1收入端恢复率（与2019相比）排序：景区（107%）>酒店（96%）；23H1扣非归母净利润恢复率排序：酒店（89%）>景区（82%）。免税板块整体受益于海南客流的大幅恢复，Q1收入端创历史新高，Q2由于消费力低迷等因素收入环比回落。其他服务板块：人力资源板块业绩出现分化，以招聘为核心的业务受到经济周期影响较大，以员工管理及基础性岗位为主的业务表现出一定的抗周期性，归母利润同比增速排序：北京人力>外服控股>科锐国际。1）景区板块利润端与19年相比尚有缺口主要由于跟团游恢复相对缓慢以及新项目正处于培育期从而影响部分龙头公司业绩修复，如宋城演艺、中青旅23H1扣非归母净利润分别恢复至2019年的39%、28%；峨眉山、九华旅游、黄山旅游、天目湖等上半年扣非归母净利润已超过2019年同期。2）酒店板块龙头公司23H1revpar均超2019年同期表现，2023年也均提出了更为积极的开店目标（首旅1500-1600家VS锦江1200家），但由于直营店疫情期间规模收缩，23