浙商证券：瑞尔特23H1业绩点评报告：自主品牌崛起，毛利率优化超预期

瑞尔特(002790)瑞尔特发布23年中报23H1实现营收9.73亿元（同比+8.09%），归母净利润1.13亿元（同比+35.84%），扣非归母净利润1.05亿元（同比+38.51%）。其中23Q1/Q2收入同比-2.8%/+17.02%，归母净利润同比+8.7%/+57%，扣非归母净利润同比+8.4%/+60.34%。Q2收入略超预期：自主品牌爆发+代工订单回暖智能马桶及盖板23H1收入5.42亿元（同比+31.96%），23Q2提速明显：1）我们预计自主品牌Q2加速明显，电商高增，线下开店符合预期。自主品牌高增持续验证，23年目标兑现确定性高；2）我们预计代工同降，Q2回暖明显，受益于行业提速及新客户订单。普通水件代工23H1收入4.31亿元（同比-12%），其中同层排水系统/水箱配件同比+32.35%/-18.78%，水箱配件主要受海外订单拖累，Q2已有环比回暖。Q2利润大超预期：毛利率同增4个点达新高23H1毛利率27.9%（同比+2.6pct），23Q2毛利率29.73%（同比+4.13pct），毛利率提升主因高毛利的自主品牌占比提升+代工客户结构优化+原材料成本下降。23