国信证券：九牧王（601566）-第三季度收入增长11%，净利润扭亏为盈

九牧王(601566)核心观点2023第三季度收入增长11%，毛利率提升明显。公司是男裤细分赛道龙头品牌。2023第三季度收入增长11%至7.4亿元，其中直营和加盟分别增长29%和12%，但电商下降双位数。毛利率提升3百分点至62.9%，主要由于一二级经销商结构变化带动平均发货折扣的提升，以及直营收入占比增加。大店占比提升、广告营销支出同比增加，销售费用率同比提升4.4百分点，其他费用管控良好叠加利息收入增加，期间费用率实际小幅下降。另外，审慎起见，公司对渠道调整过程中，从经销商回收的库存进行跌价准备，因此Q3产生资产减值损失1.55亿元。综合以上主要影响因素，Q3实现归母净利润386万元（去年同期为-5542万元），同比扭亏为盈。截止9月30日，公司存货金额同比增长14%，与收入增速基本匹配，存货周转天数308天。聚焦男裤专家定位，提升品牌势能，同时优化渠道质量。公司继续聚焦男裤专家定位，配合品牌升级战略，产品端在原来“小黑裤”积累良好口碑的基础上，今年2月推出更具性价比的“轻松裤”，销售表现亮眼。渠道端，在十代店基础上进一步推出十代店2.0，相比1.0门店，2.0更注重穿着场景分区