国信证券：餐饮行业系列深度研究之三：谁是影响餐饮龙头估值的关键因子？

估值复盘：以史为鉴，4 家港股连锁餐饮龙头估值演变回顾 海底捞:上市之初 PE 中枢~50x，PEG/0.9x 处低位；19.02 以来高翻台+同店 增长逻辑验证，中枢抬升至 65x（阶段 PEG/1.7x 享溢价）；2020 年以来门 店逆势扩张估值维持溢价（65x/PEG~1.7x）；21.02 以来出现显著回调。九 毛九：20.01 上市以来估值享溢价（PEG>1x），太二同店恢复+门店扩张系 核心支撑，新品牌孵化提供想象空间，股价持续强势。呷哺呷哺:14.12 上市 受呷哺同店转负影响，PE 中枢仅 15x（PEG/0.4x）折价明显；16 年以来呷 哺同店转正+湊湊孵化，PE 抬升（最高 32x/PEG~1.3x 溢价）；18H2 同店增 速放缓/转负，PE 最低回调至 12x（PEG/0.8x）；20 年模型改善/湊湊放量估 值回升；21.02 以来走弱。百胜中国:历史 PE 中枢约 23x，肯德基/必胜客同 店数据为锚，肯德基强品牌力+平台型企业潜力估值稳定溢价（PEG/2x）。