五矿证券：中国酒店行业格局分析：盈利为王，效率为先

现状：传统酒店巨头面临挑战，后起之秀逐步赶超 华住营收盈利保持领先，亚朵全方位增速领跑。华住集团2024年Q1-3营业收入178.68亿元，归母净利润12.73亿元，其营业收入自2020年至今保持领先地位。亚朵集团酒店规模自2019年起，保持30%的年均复合增长率，其营业收入和归母净利润也在2023年以后大幅增长。 锦江酒店仍坐稳龙头地位，首旅酒店逐步掉队。锦江酒店截至2024年第三季度末，拥有13186家酒店和1257796间客房，为同行业规模最大。截至2023年底，锦江酒店市占率为17.62%，为同行业最高。首旅旗下酒店规模年均复合增长率仅为9%，为四家最低，且其营业收入和盈利能力的恢复情况均不理想，平均客房收入也位列四家末位。 未来：中高端酒店市场成为主战场，打造品牌生态链培育新式核心竞争力各大品牌将会主要在中高端酒店市场展开竞争，以加盟模式进行轻资产化规模扩张，通过搭建数字化平台打造生态链，提高品牌认可度与客户粘性。 扩展方向：1）锦江和华住作为酒店巨头，未来将持续高速扩张旗下中高端酒店规模；2）首旅酒店为求盈利快速好转及规模快速扩张，将会高速扩张旗下初始投资成本较小的轻管理酒