天风证券：建筑装饰行业深度研究：化债政策靴子落地，建筑企业如何受益？

化解经营性债务的重要性有望提升，央国企报表仍有修复空间 全国人大常委会决议拟一次性增加6万亿地方政府专项债务限额（3年）用于化债，且未来5年每年发行的新增专项债中拿出8000亿化债，2029年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务2万亿元仍按原合同偿还，多措并举下，2028年前地方政府需要化解的隐债从14.3万亿降至2.3万亿，且5年利息支出有望减少6000亿。回顾过去几轮化债，我们认为本轮化债中经营性债务化解的重要性有望提升，化债直接用于增加地方化债资源为10万亿元，我们测算建筑行业对应化债的资金为1.73万亿元。且过去政策更多引导央国企对民企的优先清偿，若后续政府对央国企清欠加速，将有利于建筑央国企的报表修复。 建筑企业应收解析：地方国企的化债修复空间相对较大 应收方面，我们按照五个资产大类（应收票据及应收账款、合同资产、其他应收款、长期应收款、其他非流动资产）来统计建筑企业的应收项目。18年以来建筑应收规模及占比均持续提升，截至23年SW建筑装饰企业的应收类项目合计6.6万亿，占总资产的比例为46.2%，较18年+11pct，其中合同资产、应收账款分别为2.2、1.8万亿。分企业类型