东海证券：家用电器行业简评：以旧换新与智能制造“双轮驱动”，把握结构性机遇

投资要点： 2024年，我国限额以上单位家用电器和音像器材类商品零售额同比增长12.3%。全年家电内销市场呈现“前低后高”趋势：年初销售平稳向好，中期增速短暂回调，但随着以旧换新补贴和相关营销活动逐步落地，2024年9月至12月，家用电器和音像器材类商品零售额当月增速分别为20.5%、39.2%、22.2%和39.3%，均实现两位数增长。 以旧换新的背后是产品创新。以2024年“双十一”为例，家电消费中的绿色智能趋势明显。据京东数据，大促期间，省电空调、扫地机器人、零水压智能马桶等品类成交额显著增长。据苏宁易购，大促期间，空调、冰箱、洗衣机、视听产品以旧换新增长均超2倍；代表产品中，一级能效零冷水燃气热水器、节能洗干一体机销售增长96%、261%。 行业范式有望转变，从价格竞争走向价值竞争。从产品趋势看，以头部家电企业为代表，对技术迭代及场景化服务的重视度提升。如中央空调领域的全屋空气解决方案，即是将空调系统与新风、全屋地暖、加湿系统等模块结合，覆盖家庭的多场景需求，同时提升客单价值。此外，针对细分人群的品类增长亮眼，如适老化家电、1-2人用小容量家电等。 2025年以旧换新持续加码。