财通证券：医药生物行业观点：情绪回暖，关注低位股逻辑的变化

核心观点目前医疗保健行业TTM-PE31倍，比历史最低PE估值（20190131）的25倍高出24%；相对沪深300溢价率162%，相对沪深300历史最低估值溢价（20180206）的124%高出31%，仍低于过去十年平均估值溢价率37%（过去十年相对沪深300的平均估值溢价率为259%），性价比较高。创新药龙头反弹后坚挺，带动二线标的上行美国通胀回落，短期乐观，利于中小成长股；信达生物与赛诺菲合作、百济神州业绩超预期和美国XBI指数反弹，将带动创新药趋势继续向上。另外，受中美关系等影响，自主可控医疗设备底部向上。创新药板块一年多时间跌幅巨大，目前优质创新药械超跌后触大底反转。由于基本面和流动性因素，小的创新药公司开始分化，明年或许将看到融资困难而被迫出售的公司，行业竞争将缓解。再者，医保局对已经谈判过的创新药后续不再谈判，而进入自动降价程序，是大利好。投资者对医保高压降价的力度有了定向测量方法，利于预测产品的销售峰值，从而给出产品合理的DCF估值。此外，北京市医保局印发《CHS-DRG付费新药新技术除外支付管理办法（试行）》将发挥CHS-DRG引导规范医疗行为作用的同时，激发新药新技