国信证券：银行：案例分析与行业数据-美国金融如何支持科技企业？

核心观点 金融支持科技：以多层次金融市场为核心，股债联动、政策性金融作为补充。不同阶段的企业会有不同的融资选择，这是供需匹配的结果，因此形成了多层次金融市场。除此之外，跨市场工具结合形成的股债联动交易结构、政策性金融的补充支持也发挥辅助作用。其中：（1）从风险投资、股票市场到贷款和债券市场等的多层次金融市场，能够为企业进行接续融资，服务科技企业全生命周期的融资需求。（2）金融机构结合债务工具与权益工具设计出更精细化的金融产品，可以促进企业融资实现。从美国情况来看，股债联动产品主要包括“可转债+可转债对冲+认股权证对冲”的交易结构，以及“贷款+认股权证”（即投贷联动）。（3）政策性金融可以对企业的正外部性进行补偿，弥补市场失灵现象。 案例分析：特斯拉、微型逆变器龙头Enphase、无管路胰岛素泵制造商Insulet。我们从微观角度出发，详细梳理了这三家科技企业成立至今的融资数据，直观展示了多层次金融市场、股债联动和政策性金融的作用。 我们梳理估算了2023年末美国多层次金融市场对科技企业的支持情况：（1）美国风险投资机构投出资金0.90万亿美元，60%投向软件和医疗健康领域；（2）201