国信证券：纺织服装2025年度投资策略：首选竞争格局优化方向，关注提振消费高弹性机会

2024年回顾：品牌业绩承压、制造产销两旺，纺服指数跑输大盘。1）前三季度业绩回顾：今年前三季度纺织制造企业受益于下游品牌补库，产销两旺，产能利用率提升带动利润增速好于收入增速，业绩普遍实现双位数以上增长。服装家纺品牌公司受消费需求疲弱、线下客流下滑影响，销售压力逐季增大，净利润受负向经营杠杆拖累、下滑幅度大于收入；其中运动服饰表现相对较好。2）四季度以来近况更新：10-11月越南和中国纺织品出口快速增长，服装零售较三季度好转。品牌方面，10-11月服装零售合计同比增长1.1%，较三季度明显改善；其中10月增长8.0%，11月受消费前置、双十一大促活动错期影响，服装零售额同比下滑4.5%。10-11月天猫+京东+抖音三平台，户外保持较快增长，女装、家纺双位数增长。制造方面，10-11月越南纺织品和鞋类出口分别同比+18.2%和33.0%；中国纺织品出口同比增长12.4%，服装和鞋类出口分别同比+5.3%和-1.9%，越南和中国出口增速较前三季度累计增长均有提速。大部分代工台企10-11月营收实现同比正向增长，其中裕元、志强、东隆兴、广越实现双位数以上增长。3）行情回顾：今年A股港股纺服