山西证券：农业行业分析：2022年中期业绩总结和策略展望

进入2季度，在国内生猪价格见底回升，以及前期计提的存货跌价准备转回等因素作用下，生猪养殖上市公司2季度单季业绩出现不同程度的减亏或扭亏。展望下半年，在年底旺季的拉动下，业绩环比有望进一步回升。在产能去化和国内猪肉价格回升的驱动之下，国内肉鸡行业2季度整体的经营情况环比1季度有所改善。展望下半年，随着年底肉类消费旺季的到来和猪价的拉动，我们预计肉鸡养殖行业的基本面有望进一步改善。在去年同期高基数、今年上半年上游原料大幅涨价和下游畜禽养殖行情低迷等多因素作用之下，饲料动保板块2022H1业绩整体同比出现下滑，但2季度单季业绩环比1季度有好转。我们构建了生猪养殖股的投资框架：猪价与能繁母猪的4象限模型。我们认为生猪养殖股的运行方向主要取决于“猪价运行方向”和“能繁母猪存栏量运行方向”这两个因素的合力方向。沿着“猪价运行方向”和“能繁母猪存栏量运行方向”这两个维度可以分为4个象限。在猪价周期的运行过程中，这4个象限出现轮动，并通过各个象限里的逻辑演绎，影响着生猪养殖股的运行方向。在猪价和能繁母猪存栏量的4个组合象限中，生猪养殖股上涨的驱动力从强到弱依次是：象限4>象限3≥象限1>象限2。根据我