中银证券：交通运输行业周报：油价下跌油轮运输有望受益，疫情影响民航暑运复苏不及预期

航运方面，上周油价大跌，油运需求和成本两端有望受益。需求端，在原油库存处于低位情况下，原油价格下跌，原油补库增加，油运运价上涨。成本端，燃油费能在成本端对TCE运价产生较大的影响，燃油成本是油运业务主要成本，原油价格下跌将降低燃油成本。航空方面，受疫情影响民航暑运复苏不及预期，据飞常准数据显示，8月5日，国内客运航班量达最高峰，为1.14万架次；8月下旬随着多地疫情反弹，航班量逐步下降，8月31日航班量降至暑运期间最低值6539架次。伴随中秋、国庆双节来临，叠加燃油附加费下调，短期民航出行市场或存修复，长期基本面好转仍受疫情防控状况影响。核心观点：①全球经济下行预期下油价大跌，油运需求和成本两端有望受益。油价走弱有利于原油补库和降低燃料成本。油价对油运需求端的影响遵循低库存—油价下跌—原油补库—运价上涨的路径。2014年7月，OECD商业原油库存为12.97亿桶，整体处于较低水平，原油月均价则为108美元/桶，整体处于一个高位，后续随着原油价格大幅下跌，原油补库增加，油运运价上涨。成本端看，燃油费能在成本端对TCE运价产生较大的影响，燃油成本作为主要可变成本占比超过1/3，是油运业务最