安信证券：食品饮料：白酒板块2022年中报总结：韧性凸显，复苏可期

回顾：白酒中报整体具韧性，板块现分化。2022年上半年，疫情多点爆发下场景受损、经济下行压力加大，白酒企业业绩增长边际放缓，但仍体现出较强韧性。白酒总体收入稳定增长，22H1整体增速次高端＞区域名酒＞高端，22Q2整体增速区域名酒＞高端＞次高端。白酒板块绝大多数公司的收入和利润在2022年上半年实现了较快正增长，22Q2在疫情影响下增速有所放缓。上半年各酒企业绩均受到Q2增速放缓影响，但总的来看，高端酒保持稳健增长，区域酒韧性强，次高端受影响更大。从盈利能力来看，22H1白酒行业延续产品升级主线，整体毛利率上升趋势不变。但在短期疫情管控及经济下行压力影响下，多数酒企22Q2毛利率环比略有下降，主因消费升级速度趋缓及部分消费场景缺失。22H1销售费用率因各公司差异化的投放策略而具备不同的变动方向，管理费用率随着内部改革优化、管理效率提升而普遍降低，总体来看，综合费用率呈下降趋势，净利率多数提升。分价格带来看，高端酒企均处于产品结构持续优化的进程中；全国化次高端毛利率水平略低于高端酒企；区域名酒毛利率水平稍低于全国化次高端，费用投放整体呈下降态势。从经营质量来看，疫情多点爆发带来的消费场景