中银证券：青岛啤酒（600600）-产品战略再明确，未来两年业绩有望高增

青岛啤酒(600600)在良好区域竞争格局+消费升级进程下，未来啤酒行业盈利水平有望继续向上。我们预计，青岛啤酒在结构升级进程下，未来3年吨价复合增速有望接近5%。在聚焦核心区域的战略下，销量增速有望持续优于行业。在供给侧因素共振下，未来两年业绩有望高增，长期盈利水平有望持续向上。预计公司23-25年EPS为3.41、4.14、4.87元，同比+25.5%、+21.3%、+17.6%，维持买入评级。支撑评级的要点啤酒行业：良好区域竞争格局+消费升级进程下，啤酒行业盈利水平有望继续向上。在当前的结构升级时代下，啤酒行业量稳价增，盈利水平持续提升，竞争格局五强已定。由于运输半径对啤酒的成本、质量影响较大，历史上啤酒厂商大多通过就地建厂生产/收购的方式来完成区域扩张，导致啤酒的竞争格局呈现出较强的区域性特征。对比海外龙头企业的EBITDAMargin，我国啤酒企业的盈利水平还有广阔的提升空间。展望未来，我们预计啤酒销量将稳定在3500-3800万千升/年，吨价和盈利水平将在良好区域竞争格局+消费升级进程下继续向上。青岛啤酒：结构升级进程下，未来3年吨价复合增速有望接近5%。公司聚焦中高端核心